Contributions published at Department of Banking and Finance (Pablo Koch Medina)

Shortseller haben unter Firmenlenkern oft keinen sehr guten Ruf - und auch viele Anleger dürften ihnen gegenüber eher negativ eingestellt sein. Denn die Leerverkäufer verdienen ihr Geld mit der Wette auf fallende Aktienkurse und sorgen mitunter selbst dafür, dass sich der Anteilsschein eines Unternehmens in die gewünschte Richtung bewegt. Doch laut Experten erfüllen sie mit ihrem Vorgehen eine wichtige Funktion am Markt. Leerverkäufer mit wichtiger korrigierender Funktion für den Aktienmarkt Denn Experten sind sich einig, dass Shortseller an der Börse als wichtiges Korrektiv dienen.

Shortseller haben unter Firmenlenkern oft keinen sehr guten Ruf - und auch viele Anleger dürften ihnen gegenüber eher negativ eingestellt sein. Denn die Leerverkäufer verdienen ihr Geld mit der Wette auf fallende Aktienkurse und sorgen mitunter selbst dafür, dass sich der Anteilsschein eines Unternehmens in die gewünschte Richtung bewegt. Doch laut Experten erfüllen sie mit ihrem Vorgehen eine wichtige Funktion am Markt.

The collapse of Credit Suisse and its takeover by UBS leave Switzerland with a large risk concentration in its one big bank and triggers a new debate on banking resolution at a European level.

Die CS kommt ins Straucheln und stürzt ab. Widerwillig und basierend auf Notrecht übernimmt die UBS für 3 Milliarden Franken die ansonsten verlorene Credit Suisse. Ist diese Zwangsfusion tatsächlich die beste Lösung? Kann eine neue Verantwortungskultur bei den Banken entstehen? Eine Reportage mit Analyse von Wirtschaftsprofessor Peter V. Kunz, und Carmen Tanner, Wirtschaftspsychologin, Institut für Banking und Finance, Uni Zürich.

This study examines the alpha-generating power of the public-report-based ESG score, which is based on ESG incident data collected by RepRisk from various public sources, and its relationship with the self-disclosure-based ESG score obtained from Refinitiv. We construct pure ESG factor portfolios to neutralize exposure to common style factors and isolate the pure ESG factor returns. Our results suggest that (i) the source difference is the main cause of the negative correlation between the public report ESG and the self-disclosure ESG score, (ii) the public report ESG score and its subscores produce the mixed results in terms of their adjusted factor returns across regions, (iii) the combination of the public report ESG and the self-disclosure ESG score significantly improves the risk-return profiles of the combined ESG factor returns in the US, EU and Japan.

If behavioral biases explain asset pricing anomalies, they should also materialize in cryptocurrency markets. I test more than 20 stock return anomalies based on daily cryptocurrency data, and document strong evidence of price momentum. Controlling for market and size, price momentum remains statistically significant, whereas price reversal and risk-based anomalies are weak. Cryptocurrency anomalies can be explained by behavioral theories that emphasize noise trader risks than fundamental risks.

I employ bank-household relationship data from a Swiss bank to study, for the first time, the response of retail depositors to negative deposit rates. The tiered implementation allows me to employ both a Regression Kink Design and a Difference-in-Differences analysis to investigate the transmission of negative policy rates through the deposits channel. I find that affected households reduce their deposit holdings swiftly and substantially following the official announcement. They respond by investing with the bank some deposits exceeding the exemption threshold, by transferring some excess deposits to accounts held at other banks, and by withdrawing some cash. I do not observe any effect on consumption, which I proxy by debit and credit card spending. I also investigate if and how the characteristics of depositors differentially affect their responses.

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Die Credit Suisse steckt ein weiteres Mal im Schlamassel, doch sie nimmt es verhältnismäßig gelassen. Diese Arbeit gibt Aufschluss über den Ablauf der 2.07 Milliarden US-Dollar Kredite von der Credit Suisse London und der russischen Bank VTB London an halbstaatliche mosambikanische Firmen und zeigt die prekären Folgen für das Land auf. Weiter werden auf verhaltensethischer Ebene die Umstände und persönliche Charaktereigenschaften von den Drahtziehern dieses Skandals untersucht. Den Verantwortlichen fehlt es schlussendlich an ethischem Gedankengut und Empathie. Für die Zukunft muss die Credit Suisse ihre Unternehmenskultur verbessern und ändern, denn diese trägt ebenfalls zur Entstehung einen solchen Skandals bei.

In order to manage ethical challenges in organizations and the workplace, moral sensitivity (MS)—the ability to identify and ascribe importance to moral issues when they arise in the workplace—is seen as the key prerequisite by researchers and professionals. However, despite the importance of MS, satisfactory reliable and valid measures to assess this competence are to date lacking. The present research tests the psychometric qualities of a revised MS measure for the business domain (R-MSB) that is designed to assess individual differences in moral and business-related value sensitivity. We present three different analyses with two heterogeneous samples of Swiss and German employees (total N = 1168). The first two studies provide good evidence of the measures’ factorial structure, its construct, and criteria-related validity. The third study examines how affective and empathic responses are associated with MS and business sensitivity (BS). The results support the view that empathic responsiveness enhances MS. The instrument’s theoretical and practical strengths, limitations, and avenues for future research are discussed.

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Die Studie widmet sich der Analyse demographischer Faktoren und ihrer Auswirkungen auf die Aktivität von Schweizer Neo-Bankkunden. Dabei erfolgt die Messung der Aktivität anhand von Transaktionsdaten, welche sowohl Kartenzahlungen als auch Banküberweisungen umfassen. Die Resultate aus einem Datensatz von über 50'000 Kunden einer Schweizer Neo-Bank erlauben unter Einbezug von statistischen Methoden die Konklusionen, dass der Zusammenhang zwischen dem Alter und der Nutzung von Karten- und Bankzahlungen negativ ist. In der Tendenz findet die Studie zudem eine höhere Aktivität auf Karten- und Bankzahlungen bei männlichen Kunden. Daraus lässt sich schliessen, dass demographische Merkmale einen bedeutenden Einfluss haben können, wie aktiv ein Kunde die Banking-Funktionen einer Neo-Bank nutzt. Demographische Faktoren sollten demnach für die Identifikation geeigneter Zielgruppen und die Ausarbeitung von Marketing-Strategien berücksichtigt werden.

In dieser Arbeit wird die Vorhersagekraft von vier verschiedenen Modellen zur Ermittlung des Value-at-Risk (VaR) empirisch untersucht. Der VaR stellt dabei eine Verlust-Vorhersage für ein Portfolio dar, welche mit einer bestimmten Wahrscheinlichkeit nicht unterschritten wird. Die Vorhersagen werden rollierend für 1500 Handelstage berechnet, wobei diese die Periode vom 16.01.2017 bis zum 30.12.2022 umfassen. Das bedeutet, dass die Vorhersage für den morgigen Zeitpunkt auf den am Vortag verfügbaren Informationen beruht. Das Aktienportfolio besteht aus einer Long-Position im Swiss Performance Index (SPI). Die Schätzung der Modellparameter, die Berechnung der Vorhersagen und das Backtesting erfolgen mit dem Statistikprogramm R. Zur Beurteilung der VaR-Vorhersagen werden diese mit den entsprechenden Renditen verglichen und mit vier Backtesting-Methoden evaluiert. Aus der Analyse geht hervor, dass das GJR-GARCH(1,1)-Modell mit schiefer t-Verteilung der Renditen die besten Vorhersagen liefert. Dieses Modell berücksichtigt auch die meisten empirisch beobachtbaren Eigenschaften der Renditen. Das historische Simulationsmodell wird in der Praxis zwar am häufigsten verwendet, führt aber aufgrund der trägen Anpassungsfähigkeit der VaR-Vorhersagen zu ungenügenden Ergebnissen im Backtesting.

This thesis analyses the impact of currency hedging on international bond portfolios from the point of view of a Swiss investor. Four of the most important regions including their currency were included in this analysis, namely the US Dollar, Euro, Pound Sterling, and Japanese Yen. The focus of the thesis is on the mitigation of risk stemming from the currency exposure and the comparison of different hedging approaches. The leading question of this thesis is whether a Cash-Flow-Matched hedging approach is superior to the benchmark used by most index providers or to no hedging at all. All hedging approaches use currency forward contracts as hedging instruments. The results show that the benchmark is the best hedging method among these three. Superiority is not only shown in terms of the mean return but also in terms of higher moments. The monthly structure of hedging and reporting forms the base of the success. The results are robust across all regions and bond-maturity buckets, showing that currency hedging is absolutely crucial in the setting of international bond portfolios. Additionally, more active hedging strategies were carefully introduced and compared to the three main approaches. An effort was undertaken to stay as close as possible to the philosophy of risk management. Overall, the results are less robust, pointing towards a slightly speculative nature of the introduced hedging strategies. Nonetheless, promising results were reported with rather simple quantitative trading rules, especially for the US region. A simple momentum approach is superior to all other approaches in terms of mean return. The development of the currency exchange rates including the recent turbulence underlines the importance of currency hedging. Throughout the considered period, the Swiss Franc was very strong compared to the currencies of the other regions, generally playing in the favour of hedging. The analysis is strongly affected by the point of view as well, which is tailored to an institutional Swiss investor such as a Swiss pension fund.

Financial research recently started using the latest breakthroughs in natural language processing. This thesis develops an innovative framework for systematic exposure assessment: it measures the notion of exposure by leveraging language models and gathering a priori expert expressions to quantify the use of corpus- and domain-specific vocabulary. Focusing on risks and emerging technologies in earnings calls, we apply our method to reveal insightful market behaviors. A case study then shows that exposures from earnings conferences reflect the content from corresponding 10-Ks. Since our approach solves major issues of other NLP techniques, we strongly encourage other researchers to explore further applications.

In dieser Arbeit wird die Markteffizienz mithilfe einer Momentum-Strategie anhand verschiedener Marktkapitalisierungs-Indizes getestet. Dabei basiert die Strategie auf dem Aspekt, dass Gewinneraktien Gewinner bleiben und Verliereraktien Verlierer bleiben. Durch die Anwendung dieser Strategie anhand eines Small-, Mid- und Large-Cap-Index soll zudem ein möglicher Unternehmensgrösseneffekt erkannt werden. Die empirische Studie der Arbeit konnte anhand des amerikanischen Aktienmarktes für den Zeitraum zwischen 2002 bis 2022 zeigen, dass es durch die Implementierung von auf technischer Analyse basierenden Strategien möglich ist, Überrenditen zu erzielen. Darüber hinaus konnte mit der Differenzierung von verschiedenen Marktkapitalisierungs-Indizes keine Evidenz für den Unternehmensgrösseneffekt bei Small-Cap-Unternehmen aufgebracht werden.

This thesis analyzes the various hedging strategies against currency and inflation risk. The research on the theoretical concepts show that hedging can reduce the volatility of the cash flows and the earnings if applied correctly. Based on the theory, two flowcharts were developed to help decide which project level hedging strategies are most appropriate. To find suitable hedging strategies in practice, a long-term service contract at Stadler Rail AG was analyzed. The finding is that in practice as many risks as possible should already be covered in the contract, while in theory more internal and external strategies are analyzed at the corporate level.

Die vorliegende Arbeit betrachtet acht Stablecoins, die aufgrund ihrer Eigenschaften aus-gewählt wurden, um diese auf Stabilität und Korrelationen zu untersuchen. Die Stab-lecoins werden durch bestehende Studien und anhand einer Stabilitätsanalyse betrachtet. Das Ziel der Arbeit ist es, Schluss- folgerungen zu Stabilität, Korrelation und Unterschie-den der ausgewählten Stablecoins und ihrer Kategorisierung zu erhalten. Die Ergebnisse zeigen, dass die Fiat-besicherten Stablecoins die beste Performance bezüglich der Stabi-lität leisten. Jedoch ist auch ersichtlich, dass diese mit dem kleinsten Grad an Innovation folgen. Bei den algorithmischen Stablecoins ist es vice versa: Diese zeigen die unsicherste Stabilität mit der höchsten Volatilität, dafür den stärksten Innovationsgrad.

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This thesis analyses the current situation of the hedge fund industry to predict its survival in the coming years. The focus is to understand the problems that hedge funds face today and whether there are positive aspects in connection to a hedge fund investment. The thesis starts with a historical overview of the industry and continues by presenting its clientele, its strategies, and the fee structure used by hedge funds. It continues by comparing hedge funds with passive investment alternatives, which are extremely popular today. The comparison is qualitative and quantitative, analysing the last 20 years using data from Bloomberg. The last chapter dives into several topics that influence hedge funds and their relationship with the public. The results suggest that hedge funds can offer their clients value that goes further than just returns, such as great diversification effects and the ability to invest in complicated financial structures and products, proving that there are multiple reasons why an investment in them can be a good idea. This, combined with many external reports that have shown a growing trend for hedge funds in the last couple of years, proves that they will continue to be an important part of the market in the future. The thesis shows various points that should be further developed by hedge funds, such as the fee structure and the relationship with the public