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Contributions
Christian Walther, Is Employee Stock Ownership Irrelevant for Firm Performance?, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) The analysis of over 2000 listed European companies, representing almost all the European market capitalization, over the term of 14 years reveals some of the mechanics linking employee ownership to firm performance. With random effects regressions and propensity score matching the independent effects of employee ownership on firm performance are isolated. Outside of crisis periods, depending on the form of implementation of employee ownership, statistically significant improvements in company performance can be observed. Broad employee ownership tends to be preferable compared to deep ownership, as far as the two can be separated.
Arbi Xhiha, The Effects of Method of Payment and Merger Size on the Abnormal Returns of M&A announcements in Western Europe, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) The returns to acquiring companies involved in Mergers & Acquisitions (M&A) have represented a critical component of the literature on corporate control in the past century (Andre et al., 2004).
Prabaashan Selvarajah, The stock market performance of IPOs in Switzerland from 2000 to 2018, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) This study examines the short-term, medium-term, and long-term performance of Swiss initial public offerings (IPOs) from 2000 to 2018. After the first day of trading, the IPOs outperform an industry-based benchmark by 5.80% on average. But over the medium and long term, there is a significant underperformance of -10.71% and -14.70% if the outliers of the sample are extracted. After three years (defined here as “long term”) in particular, the results contradict previous findings on Swiss IPOs. This can be attributed either to the outliers that have been removed such as the company EFG Financial Products Holding AG which had a three-year outperformance of 1057.57%, or to methodological issues. It is interesting to see that there is an outperformance across all periods if these outliers are included. While such results are no longer statistically significant, they imply that an investor who participated in every Swiss IPO from 2000 to 2018 equally and sold the shares after three years would have outperformed a Swiss industry-based benchmark. To understand which factors in the IPO process can cause a certain performance pattern afterwards, the public offerings are categorized according to age, size, underpricing, underwriter reputation, IPO volume, and industry. The performance of each subdivision is then analysed over a period of one day, one month, six months, one year, and three years, respectively, and compared to an index that is matched to the corresponding industry of the firm going public. The findings show similar results for four of these categories: age, underwriter reputation, IPO volume, and industry. That is, high benchmark-adjusted returns on the first day result in an underperformance after three years for IPOs which are considered riskier. On the other hand, the other two factors of size and underpricing do not follow this pattern. They record a different relationship where a high adjusted first-day return leads to an even higher long-term adjusted performance. Thus, it can be concluded that size and underpricing are not reliable proxies for ex-ante uncertainty.
Elvan Ciftci, Anlageentscheide Schweizer Vorsorgeeinrichtungen inmitten der Covid-19-Pandemie, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Die individuellen Anlagestrategien Schweizer Vorsorgeeinrichtungen werden von zahlreichen Faktoren geprägt, unter anderem von gesetzlichen Rahmenbedingungen. Diesbezüglich gibt der Gesetzgeber vor, dass Vorsorgeeinrichtungen das Vorsorgevermögen jederzeit in angemessenerWeise verwalten müssen. Hierbei müssen spezifische Grundsätze auch während Krisenzeiten erfüllt sein. In dieser Arbeit werden die Anlageentscheide Schweizer Vorsorgeeinrichtungen im Rahmen der Covid-19-Pandemie untersucht. Dies erfolgt mittels einer online durchgeführten Umfrage und Experteninterviews, wobei der Fokus auf den Letzeren liegt. Die empirischen Untersuchungen haben ergeben, dass die Anlageentscheide Schweizer Vorsorgeeinrichtungen nicht von der Covid- 19-Pandemie tangiert sind. Sowohl die befragten Vorsorgeeinrichtungen als auch die Experten schätzen zudem den zukünftigen Einfluss der Covid-19-Pandemie als sehr gering ein.
Lukas Wegmann, The impact of cyberattacks on cybersecurity stock returns, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) This age of information is characterized by rapid developments of information technology and the fundamental change processes caused by such developments. However, the digital transformation and the resulting increase in connectivity and dependency of the economy through innovations such as the Internet of Things, Artificial Intelligence and Big Data also bring new threats - cyberattacks. Due to the increasing frequency of cyberattacks and in order to respond to the resulting threats to business processes, investments in cybersecurity have become of critical importance. As such, announcements of cyberattacks are a potential signal to investors about the future performance of cybersecurity companies. In this respect, there are only a few studies focusing on the impact of cyberattack announcements on the returns of cybersecurity companies and the most recent findings are based on observations from 1996 to 2001 and from 2006 to 2007. Therefore, this thesis is the first study to analyze this impact over a period from 2015 to 2021. This study uses the event study methodology and analyzes a total of 163 cyber events and the impact of these events on the returns of cybersecurity companies headquartered in the United States. The adjusted-market model is used to compute the abnormal returns within the event window. In contrast to previous research, this study does not find a significant impact. Furthermore, the impact of cyberattacks, classified by an impact-based cyber taxonomy, of different types is also examined. This isolated consideration also did not provide any significant results. This study can therefore not support the results of previous research in this field for a recent observation period from 2015 to 2021. These new results indicate that either investor perceptions of the optimal level of cybersecurity investment by attacked organizations have changed or that the information transfer effect is very small relative to the overall demand for cybersecurity.
Markus Burtscher, Auswirkungen von Cash-Beständen und Verschuldung auf die Aktienrendite von SPI gelisteten Unternehmen im ersten Quartal des Corona-Jahres 2020, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Diese Arbeit untersucht die Auswirkungen von Cash-Beständen und Leverage auf die Aktienrendite von SPI gelisteten Unternehmen während dem ersten Quartal 2020. Die Auswirkungen werden mittels Ordinary Least Squares Regressionen untersucht. Insgesamt wurden dabei über 160 am SPI gelistete Unternehmen aus neun verschiedenen Sektoren betrachtet. Die für die Regressionen verwendeten Daten wurden der Datenbank von Refinitiv Eikon entnommen. Die Ergebnisse der Regressionen zeigten, dass der Leverage eine signifikant negative Auswirkung auf die Aktienrendite der Firmen im ersten Quartal 2020 hatte. Die Cash-Bestände hatten nur zu Beginn des ersten Quartals 2020 signifikante Auswirkungen auf die Aktienrendite. In dieser Periode hatten die Cash-Bestände eine positive Auswirkung auf die Aktienrendite. Ein tiefer Leverage und hohe Cash-Bestände wurden von den Investoren und Investorinnen während dem ersten Quartal 2020, dem Quartal, in dem die Coronapandemie in Europa und der Schweiz ausgebrochen war, als Vorteil angesehen.
Beatrice Suter, Labor immigration and educational choice after compulsory schooling: an empirical analysis, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) null
Cato Joosen, Gender composition in schools and gender – (a)typical occupational choices: an econometric analysis, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) null
Luis Oliva Fontecha, Nonlinear shrinkage and efficient sorting in a factor-based asset correlation model, ETH Zurich, Department of Mathematics, 2022. (Master's Thesis) null
Marco Antonio Barcellos Junior, Discrete Multivariate Gaussian Mixture GARCH Models for Financial Asset Allocation, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) This article proposes a weighted maximum likelihood approach for fitting DCC-GARCH with finite Gaussian mixtures. At its foundation, the method requires component separation to be conducted at an earlier step via either the conventional expectation-maximization algorithm for the MLE or the robust Minimum Covariance Determinant estimator. The overall compu-tational routine allows for parameter shrinkage via a quasi-Bayesian prior and can be further augmented with traditional time-based weighting schemes (e.g. hyperbolic) to account for model misspecificiation. It is shown in a backtesting exercise with DJIA data that portfolios built with this estimation approach consistently outperform their IID equivalents. Moreover, it is shown that the more complex DCC model doesn’t produce any improvements over the com-putationally faster CCC variant for a universe of 30 assets. By changing the assets considered for allocation along with the index composition over the years, the results also reveal the large influence that Survivorship Bias can exert on portfolio strategies in general if not accounted for when backtesting.
Wenying Huang, Social Connections and Precautionary Saving Decisions of U.S. Households during the COVID-19 Pandemic, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) null
Sophie Hunziker, Unternehmensbewertung in der Theorie und Praxis Eine Fallstudie im Schweizer Telekommunikationssektor, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Diese Arbeit reflektiert die Übernahme der Sunrise Communications Group AG durch die UPC Schweiz GmbH im Jahr 2020 und stützt sich dabei insbesondere auf das in diesem Zu-sammenhang entwickelte Fairness-Gutachten der Beratungsfirma ValueTrust Financial Advi-sors Switzerland AG. Konkret wird dieses Praxisbeispiel in eine Fallstudie für Lehrzwecke überführt und ein dazugehöriger Lösungsvorschlag präsentiert. Die auf Basis der Analyse ver-gleichbarer börsennotierter Unternehmen, der Analyse vergleichbarer vergangener Transak-tionen und der Discounted Cashflow-Methode ermittelten Unternehmenswerte für die Sun-rise-Aktien werden den Ergebnissen der Fairness Opinion gegenübergestellt. Die Wertband-breiten für den Wert pro Sunrise-Aktie sind im Wesentlichen ähnlich und führen zum gleich-lautenden Fazit, dass der Kaufpreis gegenüber dem Sunrise-Aktionariat finanziell angemes-sen ist.
Ruben Schwarz, Momentum-Strategien im Schweizer Aktienmarkt, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) In dieser Arbeit werden Momentum-Effekte im Schweizer Aktienmarkt anhand von Kursdaten kleiner und mittlerer Unternehmen analysiert. Dazu werden einfache Momentum-Strategien implementiert, die sich am Vorbild ähnlicher Analysen orientieren. Die Ergebnisse aus zwei verschiedenen Zeitabschnitten zeigen auf, dass Momentum-Effekte existieren und eine positive Überrendite generieren. Diese Überendite bleibt auch nach Risikoanpassung signifikant und robust gegenüber einiger getesteter Spezifikationsänderungen. Die Einführung hoher Transaktionskosten zeigt jedoch, dass positive Momentum-Effekte schnell verschwinden, wenn für illiquide Titel grosse Bid-Ask-Spreads herrschen. Momentum bleibt indes ein Phänomen, dass nicht vollständig erklärt werden kann.
Basil Gnos, Fear & Greed Index für den S&P 500 Index, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Diese Arbeit untersucht, ob eine risikobereinigte Überrendite gegenüber einer Buy-and- Hold Strategie (BHS) im S&P 500 Total Return Index (SPTR) erzielt werden kann, indem ein eigens konstruierter Fear & Greed Index, der auf Daten des S&P 500 Index (SPX) basiert, als technischer Indikator verwendet wird. Die Ergebnisse zeigen, dass es vier von sechs Anlagestrategien gelungen ist, im Anlagezeitraum vom 27. Februar 1998 bis zum 04. März 2022, eine höhere geometrische Durchschnittsrendite (p.a.) als die Benchmark (BHS) zu generieren (nach Kosten). Darüber hinaus konnten drei Strategien, basierend auf der Sharpe Ratio und dem Jensen’s Alpha, eine risikobereinigte Überrendite gegenüber der BHS erzielen.
Olivier Edwin Ferdinand Meile, Die Berücksichtigung von Nachhaltigkeit in der Unternehmensanalyse bei einem unabhängigen Vermögensverwalter, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Diese Arbeit versucht eine Vorgehensweise aufzustellen, wodurch ein unabhängiger Vermögensverwalter die Nachhaltigkeit eines Unternehmens Analysieren und in die Unternehmensbewertung integrieren kann. Obwohl aktuell sehr viel über Nachhaltigkeit gesprochen wird, tun sich viele schwer den Begriff genau einzuordnen. Deshalb wird ein grosser Fokus auf die Definition des Begriffs und die einhergehenden ESG-Kriterien gelegt. Danach werden verschiedene Strategien aufgezeigt, welche das Ziel verfolgen, Nachhaltigkeit erfolgreich in der Titelwahl zu integrieren, um dadurch langfristige Übergewinne verzeichnen zu können. Schlussendlich wird ein Prozedere aufgestellt, wodurch ein unabhängiger Vermögensverwalter Nachhaltigkeit in der Titelwahl integrieren und die Risiken bezüglich Nachhaltigkeit im Portfolio minimieren kann.
Huanyu Liu, Efficient investment strategies for private equity firms in the Chinese internet market, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Master's Thesis) null
Pascal Sieder, Geldpolitische Reaktion der SNB auf die Coronapandemie und deren Auswirkungen auf den Schweizer Bankensektor, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Der Ausbruch der Coronapandemie im März 2020 stellte die Schweizer Wirtschaft sowie den Finanzplatz Schweiz vor eine grosse Herausforderung. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) reagierte innert kürzester Zeit in Zusammenarbeit mit dem Bund, der Schweizerischen Bankiervereinigung sowie den Banken auf die neuen Gegebenheiten. In dieser Arbeit wird aufgezeigt, wie sich das Engagement der SNB in den Bereichen der Offenmarktoperationen, der stehenden Fazilitäten sowie der Devisengeschäfte auswirkte und welche Auswirkungen die expansive Gelpolitik, insbesondere der Negativzins, als Reaktion auf die Pandemiebekämpfung hatte. Des Weiteren erfolgen eine Betrachtung der Zusammensetzung des Schweizer Bankensektors und eine Analyse seiner Rolle während des ersten Jahres der Pandemie. Um die Auswirkungen auf den Bankensektor zu erörtern, werden die Folgen der geldpolitischen Massnahmen sowie die Chancen und Risiken der Banken aufgezeigt. Hierfür werden die UBS, die Credit Suisse, die Zürcher Kantonalbank (ZKB) und die Basler Kantonalbank (BKB) miteinander verglichen. Für den Einsatz der geldpolitischen Instrumente der SNB wurden, sofern möglich, Dokumente und Daten der SNB verwendet, während zum Vergleich der Banken eine Datenerhebung aus den Geschäftsberichten im Zeitraum von 2014 bis 2021 durchgeführt wurde. Für diese Arbeit wurden Daten und Veränderungen der wirtschaftlichen und geldpolitischen Lage bis zum 01.06.2022 berücksichtigt. Die geldpolitische Reaktion führte zu einer Verlängerung der Bilanz der SNB. Darüber hinaus wird mit einer baldigen Erhöhung des Leitzinses aufgrund der vorherrschenden Inflation in der Schweiz und ihrer Handelspartner gerechnet. Durch den Vergleich der Banken, die Folgen sowie Chancen und Risiken ist ersichtlich, dass die Coronapandemie den Bankensektor Schweiz nicht negativ beeinflusste.
Sven Volpez, Innovationsdruck und seine Auswirkungen aufs Schweizer Retailbanking durch FinTech- und BigTech-Unternehmen, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) Vorliegende Arbeit leistet einen Beitrag zur Untersuchung der operativen als auch strategischen Bedeutung, die hiesige FinTechs und BigTechs auf das Schweizer Retailbanking haben. Hierfür sind zunächst durch eine Zeitreihen- und Korrelationsanalyse wichtige Erfolgsrechnungskennzahlen Schweizer Retailbanken in Relation zu Marktpräsenzindikatoren von Finund BigTechs gebracht worden. Anschliessend folgte eine qualitative Analyse mithilfe von Informationen zur geschäftlichen Verflechtung von Fin-/BigTechs und Banken in der Praxis. Damit wurde die Untersuchung eines kausalen Zusammenhangs der vorab erhaltenen Korrelationen möglich. Als numerische Datengrundlage dienten die Finanzberichte der Retailbanken, die FinTech Study Reports vom Institut für Finanzdienstleistungen Zug und die Swiss Payment Monitor Reports. Die qualitativen Daten stammen aus der Durchführung von Interviews mit Vertretern grosser Schweizer Retailbanken. Ertragsseitige Kennzahlen entwickelten sich bei allen untersuchten Banken positiv mit den Tech-Indikatoren, während bei den Kantonalbanken höhere Tech-Präsenz im Markt mit niedrigeren Aufwänden und bei Grossbanken wie der Credit Suisse, UBS oder der Raiffeisen Gruppe damit höhere Aufwände assoziiert waren. Direkt kausale Zusammenhänge konnten Übereinstimmung dieser Korrelationen nur über die grossen Bankensoftware-Anbieter wie zum Beispiel Avaloq oder Finnova nachgewiesen werden. Unter Ausschluss dieser IT-Partner bestehen aber keine direkten Effekte von Fin- und BigTechs auf das operative Retailbankengeschäft. Grund dafür sind die auf die traditionellen Bankensoftwarespezialisten ausgerichteten Kernbankensysteme, die eine Integration von IT-Lösungen Dritter schwer realisierbar machen. Ein Transfer zwischen Retailbanken und FinTech(-StartUps) existiert somit nicht, sondern bedingt zuerst den Umbau der Kernbankensysteme in modulare Architekturen. Finund BigTechs
Manuela Frunz, Die Einführung des Kleinbankenregimes - eine kritische Analyse, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) im Rahmen des Kleinbankenregimes die kleinen Geldhäuser unterstützen und die Vielfalt im Schweizer Finanzplatz sichern. Um diese Forschungsfrage zu beantworten, wird als erstes anhand eines Bewertungsrahmens für differenzierte Regulierungen eine qualitative Beurteilung vorgenommen. In dieser Analyse kommt man unter anderem zum Schluss, dass die Wettbewerbsneutralität und die Gleichbehandlung garantiert ist. Zusätzlich können negative Auswirkungen wie Fehlanreize oder eine Komplexitätssteigerung aufgrund der Proportionalität ausgeschlossen werden. In einem zweiten Schritt werden in der Kostenanalyse die Erfolgsrechnungen von 30 Banken zwei Jahre vor der Einführung des Kleinbankenregimes und zwei Jahre danach untersucht. Mit der Differenz-von-Differenz Methode wird analysiert, ob ein kausaler Zusammenhang zwischen den aufsichtsrechtlichen Erleichterungen und einer Kostensenkung besteht. Die Resultate zeigen keine statistisch signifikante Kostenreduktion für Institute des Kleinbankenregimes. Um einen Praxisbezug herzustellen, werden zusätzlich verschiedene Experten befragt. In diesen Interviews kommt man zu der Erkenntnis, dass die Massnahmen im Rahmen des Kleinbankenregimes besonders effektiv sind, wenn bei neuen Vorschriften direkt risikoorientiert reguliert wird. Dieses Untersuchungsergebnis verdeutlicht, dass die FINMA Erleichterungen für Kleinbanken nicht erst im Nachhinein gewähren sollte. Abschliessend lässt sich festhalten, dass das Kleinbankenregime die kleinen Institute unterstützt. Es ist jedoch zu bezweifeln, dass die Massnahmen ausreichen, um dem Rückgang der Kleinbanken entgegenzuwirken und somit die Vielfalt des Finanzplatzes zu sichern. Mit dieser Arbeit wird ein Beitrag zur Beurteilung der Zweckmässigkeit und der Auswirkungen der Proportionalität in der Bankenregulierung geleistet. Zusätzlich kann die Analyse als Basis für zukünftige Verbesserungen des Kleinbankenregimes verwendet werden.
Nick Vogel, Corporate Social Responsibility of Fionancial Institutions and the Political Performance of Green Parties, University of Zurich, Faculty of Business, Economics and Informatics, 2022. (Bachelor's Thesis) This paper analyses the correlation between electoral results of green parties and corporate social responsibility (CSR) efforts of a predetermined set of banks. Using sustainability- and annual reports of banks over the years 2010 to 2020 the CSR efforts are quantified. Election data is, if possible, collected from official institutions, considering the same time period. Otherwise, different sources are consulted to obtain the required information. To reach a conclusion regarding the correlation, descriptive statistics are applied to relate the banks’ CSR efforts and the green parties’ electoral performance. This paper provides evidence that the efforts banks take with regards to CSR are independent of the performance of green parties. The result suggests that the political advancement of green parties does not have a direct effect on the banks’ commitment to CSR-related topics.

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