Contributions published at Finance (Kjell G. Nyborg)

In Switzerland, a third corporate tax reform is on the way and in conjunction therewith the possible abolition of the Swiss special tax regimes. As things now stand, a lot of Swiss - based commodity trading companies will be heavily affected and will lose tax privileges. Those tax privileges will not in its entirety be compensated by new proposed measures being considered in the corporate tax reform 3. Depending on the business location, the impact of the tax reform on the taxation of commodity trading companies will vary. Nevertheless, the changes in the national and international tax environment will represent a challenge for the industry as a whole.

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Nowadays, over 50% of U.S. stock trading volume is driven by high-frequency trading. This new trading form has changed dynamics of the markets. Stock liquidity, price volatility, and price discovery have altered due to the fact that information about firms immediately penetrates the market. However, research notes positive and negative effects, but the overall implications on welfare remain unclear. Regarding the events that happened on May 6th, 2010, the so-called Flash Crash, in which U.S. stock market suffered the biggest loss on an intraday basis: The impact on the Standard and Poor’s 500 Index is examined. The results reveal that the top 100 firms in the index were more adversely affected by the crash than the bottom 100.

Credit rating agencies (CRA) have become the most recognized partners for corporate issuers, investors and financial institutions in assessing credit risk and for determining compliance with regulatory requirements. Their ratings are widely accepted and of high importance for many institutions. That is why CRA are deeply anchored in the financial system. The aim of this thesis is to shed more light on the regulatory framework of CRA in Europe. In addition, a comparison of the two widely used credit risk measures, the CDS spreads and credit ratings of European banks, is made to evaluate whether a lower credit rating implies a higher CDS spread. Furthermore, I empirically test the e

The thesis defines hybrid entities (HE), describes their nature and analyses prerequisites for HE existence. Further, various effects resulting from application of HE, such double non-taxation, double deduction, tax deferral or double taxation are presented and analysed. Additionally the position of OECD on Hybrid mismatch arrangements is summarised and discussed. The practical part highlights the relevant national taxation principles, explores practical approach to taxation of hybrids in Switzerland and Russia and provides a short comparison of the two approaches.

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Die grenzüberschreitenden Aktivitäten von Unternehmen haben angesichts der Globalisierung, sowie der wachsenden Grösse von Konzernen, zunehmend an Bedeutung gewonnen und zur Bildung von sog. multinationalen Unternehmen (MNUs) geführt.1 Während diese aufgrund der globalen Präsenz in der Lage sind, ihre Vermögen weltweit flexibel zu gestalten und ihre Pro-duktionsaktivitäten zunehmend vom Standort der Kunden zu trennen, beruhen die Steuersys-teme oftmals noch auf traditionellen Prinzipien. 2 Insbesondere der zwischen den Staaten herr-schende Steuerwettbewerb und die mangelhafte internationalen Koordination bei der Aufset-zung der Steuersysteme, ermöglicht es MNUs mithilfe von legalen Mitteln ihre Steuerbelastung global auf ein Minimum zu beschränken. Dabei haben vor allem die Steuerpraktiken profitabler US-MNUs zu einem regelrechten Medienecho geführt. Zahlreiche Unternehmen wie Google, Starbucks, Apple oder Amazon wurden für ihre gegen null tendierende Steuerbelastung auf ausländischen Einkünften stark kritisiert. Die Praktiken werden dabei in erster Linie nicht als illegal, sondern vielmehr als illegitim gewertet, wodurch die Diskussion zunehmend eine sozi-ale und ethische Dimension erhält

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Die Forschung und Entwicklung (F&E) spielt für die Erzielung von Produktivitätsgewinnen, zur Steigerung des gesamtwirtschaftlichen Wachstums und der technologischen Leistungsfähigkeit einer Volkswirtschaft eine zentrale Rolle.1 Eine positive Wirkung entfaltet sich nicht nur durch technologischen Fortschritt, sondern auch durch eine gesteigerte internationale Wettbewerbsfähigkeit und erhöhte Beschäftigung.2 Im Allgemeinen ist bei F&E-Projekten am Anfang der Nutzen für die Allgemeinheit grösser als für die Unternehmen, welche neben der unsicheren kommerziellen Verwertbarkeit der Innovation hohe Anfangsund Investitionskosten zu tragen haben.3 Der Charakter von F&E als teilweise öffentliches Gut rechtfertigt eine staatliche Förderung zur Ausweitung der unternehmerischen F&EAusgaben insbesondere dort, wo die Privatwirtschaft an ihre Grenzen stösst.

Steuern sind aus dem Unternehmensalltag kaum mehr wegzudenken. Von der Gründung an sind der Unternehmer und die Unternehmung mit diversen Steuern konfrontiert. Einige davon sind nicht beeinflussbar, während andere durch die Standortwahl, die Unternehmensstruktur, die Zusammensetzung des Gehalts oder buchhalterische Massnahmen beim Jahresabschluss beeinflusst werden können. Durch eine zu hohe Steuerlast kann das Unternehmen an Wettbewerbsfähigkeit einbüssen. Die Unternehmen sind sich dessen bewusst und versuchen deshalb, das vorhandene Optimierungspotenzial auszunutzen. Dabei gibt es diverse Faktoren zu beachten, weshalb ein solches Vorgehen wohlüberlegt und geplant sein sollte.

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The recent long-lasting recession in numerous economies all around the globe forced central banks to implement new monetary policy measures in order to ease market stress and to stimulate market activity. Many studies emerged in this context in the recent past, investigating the impact of the central bank’s conventional and unconventional monetary policy actions on different markets. Overall, the findings in the literature show that especially unconventional monetary policies helped at fostering market conditions. Another strand of literature investigated the impact of conventional monetary policy on risk premia and some broader measure of risk appetite. Recent work by Hattori et al. (2013) extended the research with respect to the impact of unconventional monetary policy on investors’ perception of downside risk. They gauge investors’ downside risk perception by using information obtained from equity index options and find that unconventional monetary policy announcements and asset purchases by the U.S. Federal Reserve reduced market perception of downside risk.

1959 wurde in der Schweiz erstmals ein Finanzausgleichsgesetz eingeführt. Das Ziel dieses Finanzausgleichs war, die finanziellen Disparitäten zwischen den Kantonen zu verringern, damit alle Kantone in etwa über die gleichen Finanzmittel verfügen konnten, ohne dass ihre Autonomie eingeschränkt wird. Das Problem an diesem Konzept war, dass der Finanzausgleich nicht auf einem einheitlichen Konzept beruhte, sondern über die Zeit angepasst und ergänzt wurde. So wurden immer mehr Einzelmassnahmen ergänzt, bis das vorherrschende Finanzausgleichssystem zu Beginn der 90er Jahre unübersichtlich und ineffizient geworden war. Deshalb beschloss der Bundesrat ein neues System einzuführen. Ein neues Konzept, das die Neugestaltung des Finanzausgleichs und der Aufgabenteilung (NFA) regeln sollte, wurde am 28. November 2004 von der Mehrheit der Bevölkerung und der Stände angenommen und trat am 1. Januar 2008 in Kraft. Die NFA verfolgt dabei die Ziele, die Finanzautonomie der Kantone zu stärken, die Unterschiede in der finanziellen Leistungsfähigkeit und der Steuerbelastung zwischen den Kantonen zu minimieren, die nationale und internationale Wettbewerbsfähigkeit zu gewährleisten und den Kantonen ein Mindestmass an frei verfügbaren finanziellen Mitteln zur Verfügung zu stellen. Diese Ziele sollen mithilfe des Ressourcen- und Lastenausgleichs erreicht werden.

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This thesis examines the financial developments of European banks during the last crises using the Bankscope database and a Java software developed for this purpose. It is shown to be practical for analysis. The ECB implemented longer term refinancing operations to increase liquidity of banks in the Eurozone and other measures. The stability and the profitability of banks decreased extensively from 2005 to 2012. Cooperative banks performed best and savings banks worst. The Portuguese banking sector was, the least negatively affected in comparison to Spain, Italy, Ireland, Greece and Cyprus. No pattern regarding ECB measures could be found.

We argue that there is a connection between the interbank market for liquidity and the broader financial markets, which has its basis in demand for liquidity by banks. Tightness in the market for liquidity leads banks to engage in what we term “liquidity pull-back,” which involves selling financial assets either by banks directly or by levered investors. Empirical tests on the stock market are supportive. Tighter interbank markets are associated with relatively more volume in more liquid stocks; selling pressure, especially in more liquid stocks; and transitory negative returns. We control for market-wide uncertainty and in the process also contribute to the literature on portfolio rebalancing. Our general point is that money matters in financial markets.

Mit dem stetigen Ziel jeder Unternehmung, Vorteile gegenüber der Konkurrenz zu erarbeiten und dabei den eigenen Wert zu vergrössern, wird sich auch immer mehr mit dem Streben nach einer optimalen Finanzierung befasst. Daneben befindet sich die Schweiz in einem kontinuierlichen Wettbewerb als Unternehmensstandort, wobei ein attraktives Steuersystem ein wichtiger Grundstein zum Erfolg darstellt. Die Besteuerung von Finanzierungsaktivitäten ist also nicht nur für die Unternehmen von grosser Bedeutung, sondern kann als wichtiger Gestaltungsbereich des Steuerrechts dienen. Gerade aufgrund des internationalen Drucks zur Abschaffung/Abänderung von Steuerprivilegien gewisser Gesellschaftsformen, ist die Schweiz im Zuge der Unternehmenssteuerreform III auf attraktive Alternativen angewiesen

Bei der Expatriate Verordnung handelt es sich um eine Verordnung, welche sogenannten Ex-patriates den Abzug von zusätzlichen besonderen Berufskosten gewährt. Als Expatriate quali-fizieren sich leitende Angestellte und Spezialisten, die üblicherweise im Ausland eingesetzt werden, welche aus dem Ausland in die Schweiz entsendet werden. Ausserdem muss ein zeit-lich befristetes Arbeitsverhältnis in der Schweiz von maximal fünf Jahren vorhanden sein. Sind alle Qualifikationskriterien erfüllt, können Kosten, die aufgrund der Entsendung anfal-len, vom steuerbaren Einkommen in Abzug gebracht werden. Bei diesen Kosten handelt es sich um die Umzugskosten vom Heimatstaat in den Entsendungsstaat, die Hin- und Rückrei-sekosten bei Beginn und Ende der Entsendung, unter gewissen Umständen die Wohnkosten in der Schweiz und die Schulkosten für fremdsprachige Kinder. Dieser Abzug der besonderen Berufskosten ist jedoch umstritten und es wird hinterfragt, ob ein solcher Abzug gesetzes- oder sogar verfassungswidrig ist. Das Ziel der Arbeit ist, die einzelnen Elemente der Verordnung zu analysieren und zu über-prüfen, aus welchem Grund diese Abzüge getätigt werden können. Neben der Analyse der einzelnen Elemente soll auch die Umsetzung der Verordnung auf kantonaler Ebene genauer begutachtet werden und auf mögliche kantonale Unterschiede eingegangen werden. Schluss-endlich soll auch die Expatriate Verordnung mit dem speziellen Steuerregime für Expatriates in den Niederlanden verglichen werden.

Dividend policy is a controversially discussed issue in corporate finance theory. Although dividend policy is a widely researched topic, no consistent theory could be developed yet. Nevertheless, the fact that stock prices react to dividend announcements is demonstrated in numerous studies. The aim of this thesis is to analyze the stock market reaction to corporate dividend announcements.