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Contribution Details
| Type | Bachelor's Thesis |
| Scope | Discipline-based scholarship |
| Title | Szenarioanalyse über die Ausschüttungen der Schweizerischen Nationalbank |
| Organization Unit | |
| Authors |
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| Supervisors |
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| Language |
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| Institution | University of Zurich |
| Faculty | Faculty of Business, Economics and Informatics |
| Number of Pages | 57 |
| Date | 2023 |
| Zusammenfassung | Die vorliegende Arbeit untersucht wie sich die Anlagerenditen der SNB unter der Annahme von unterschiedlichen Finanzmarktszenarien entwickeln. Basierend auf diesen Annahmen werden die Jahreser- gebnisse sowie die Ausschüttungen an Bund und Kantone für die nächsten fünf Jahre geschätzt. Die Schätzungen basieren auf Finanzmarktszenarien und der Asset Allokation der SNB. Die ermittelte Asset Allokation und die historisch erzielten Anlage- renditen werden in einem Backtest mit Hilfe von repräsentativen Indizes getestet. Neben der Berech-nung der Gesamtrendite wird zusätzlich auf die Renditebeiträge der einzelnen Anlagekategorien, das Wechselkurs- und das Zinsänderungsrisiko eingegangen. Die Ergebnisse zeigen, dass die Ausschüttungen der SNB an Bund und Kantone zukünftig stark gefährdet sind. Einzig im positiven Szenario, bei welchem die historisch erzielten Renditen in die Zukunft extrapoliert werden, scheinen Ausschüttungen in naher Zukunft realistisch. Sowohl im durchschnittlichen als auch im negativen Szenario würden, aufgrund der negativen Ausschüttungsreserve, die Ausschüttungen an Bund und Kantone in den nächsten fünf Jahren wegfallen. Insbesondere die hohen jährlichen Rückstellungen für Währungsreserven tragen dazu bei, dass die SNB durchgehend positive Anlagerenditen erzielen müsste, um die negative Ausschüttungsreserve wieder in den positiven Bereich zu bringen. Die Einschätzung des Wechselkursrisikos, mittels des Währungsexposure der SNB, zeigt zudem wie sensibel das Jahresergebnis auf eine weitere Aufwertung des Schweizer Frankens reagieren würde. Auch das Zinsumfeld hat, aufgrund des hohen Anteils an Obligationen im SNB Portfolio, ei-nen direkten und signifikanten Einfluss auf das Jahresergebnis, wie die Schätzungen aufzeigen. Diese Arbeit ergänzt die bestehende Literatur, in dem sie mit Szenarien- und Sensitivitätsanalysen die zukünftige Entwicklung der Gewinne der SNB diskutiert. Die Resultate stehen im Einklang mit den Erkenntnissen von Kaufmann (2021), welcher zukünftig volatilere Ausschüttungen erwartete und den Erkenntnissen von Canetg (2020). Dieser zeigt, dass die aktuelle Regelung, bezüglich der Höhe der Rückstellungen für Währungsreserven, das Niveau der zukünftigen Ausschüttungsreserve negativ beeinflusst. Die Analyse bietet einen guten Anhaltspunkt, um die zukünftige Entwicklung der Gewinne der SNB und der Ausschüttungen an Bund und Kantone einzuschätzen. Sie bietet damit neben den wissenschaftlichen Erkenntnissen auch interessante Erkenntnisse für die Praxis und die Politik. |
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