Contributions published at Financial Economics (Thorsten Hens)

The objective of the master’s thesis at hand is to contribute to the empirical literature on the stock market participation puzzle. Based on a data set consisting of Preferences, Attitudes, Norms, and Decisions in Asia(PANDA), the impact of risk preferences such as loss aversion, ambiguity aversion, and attitudes in losses and gains on stock market participation is captured. Among the utilized methodologies are OLS, probit, and ordered probit regression analysis, which depend on the type of the four outcome variables as approximations for stock market participation. The results show that risk preferences tend not to play a crucial role in explaining the stock market participation puzzle. Instead, established factors in the literature such as country dummies, gender, the field of study, and financial literacy might be more important in explaining the phenomenon. However, the results must be interpreted cautiously since the investigation features certain limitations.

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The crises that have occurred in recent years, especially Covid-19, have brought attention back to a crisis that has been going on for much longer and promises much more catastrophic damage, the climate crisis (Hepburn et al. (2020)). This focus, especially in the economic sphere, is represented by the enormous increase in the popularity of sustainable investing. In economics, sustainability evolved from ethical investments, which have been present mainly in the religious sphere for thousands of years. An example is the Jewish doctrine (Schwartz (2003)), which restricts investments related to the production of controversial weapons, the destruction of trees or the contamination of water. The transition to the use of the term Sustainable Investing (or Socially Responsible Investing, SRI) in the literature definitely took place in the 1980s and 1990s (Townsend (2020)). In those years, a rise in sustainable funds was observed, with the first SRI mutual fund created in 1971 as a gesture of revolt against companies linked to the Vietnam War (Gittell et al. (2012)).

Diese Bachelorthesis überprüft die Fragestellung, ob und inwiefern Schweizer Pensionskassen auf die Nachhaltigkeit bei Immobilieninvestition achten. Dies wurde mittels einer Umfrage und zwei ergänzenden Experteninterviews durchgeführt. So wurde festgestellt, dass tatsächlich ein signifikantes Ergebnis bezüglich der Fragestellung, ob Pensionskassen auf die ESG-Kriterien bei Immobilienanlagen achten, vor- liegt. Jedoch wird auf die ESG-Kriterien nicht im gleichen Masse geachtet, sondern nur auf einzelne Bestandteile der ESG-Kriterien. Zudem lässt sich aus der Arbeit herauslesen, dass die Thematik rund um Labels und Initiativen zur Förderung von nachhaltigen Immobilien als weniger relevant eingestuft wird. Seitens Schweizer Pensionskassen wird selten auf Labels und Initiativen bei Investitionsentscheidungen zurückgegriffen. Einige Teilnehmer der Umfrage führen ihre Bauten gemäss einem Standard durch, ohne direkt eine Zertifizierung einzuholen, meist aufgrund erhöhter Erwerbskosten.

Aionite Capital is an official startup from the University of Zurich, which is among more than 100 startups since 1999 to obtain the UZH startup label, further underlining their commitment to scientific investing. The founders’ novel way to combine investment signals, called “evolutionary investing”, makes use of machine learning portfolio construction and dynamic re-weighting methods that have been influenced by academic study and research in finance, physics and IT. “Evolutionary finance, pioneered by Professor Dr Thorsten Hens at the University of Zurich, is a key influence amongst a wide variety of academic research,” says Hoegger. Hens has for instance used both psychology and biology to develop economic theories of investor behaviour. There is some further collaboration with their alma mater. Braun also works as a lecturer at the university and has carried out research into text and natural language processing (NLP). “We have developed proprietary research, based on strict statistical and plausibility tests,” says Braun.

This thesis studies on the performance of different types of REITs and the relationship between the return of REITs and three kinds of interest rates during three rate-hiking periods (6/1999-5/2000, 6/2004-6/2006, and 12/2015-12/2018). We discover that U.S 10-year bond yield has a negative impact on the return of most types of REITs during three periods. Specially, office REITs were positively related to U.S 10-year bond yield in 6/2004-6/2006 and 12/2015-12/2018. In consequence, office REITs obtained higher returns during these two periods. Since the U.S has started a new round of rate-hiking, our results may provide insights to investment of REITs.

Die Tokenisierung von Vermögenswerten gewann in den letzten Jahren vermehrt an Popularität. Die Blockchain-Technologie als Grundlage der Tokenisierung hat das Potenzial, einen globalen Zugang zum Bank- und Finanzsystem zu gewähr- leisten. Dieser globale Zugang wird die Markteintrittsbarrieren des Immobilienmarkts senken und die Nachfrage nach Immobilien erhöhen, was die Gefahr einer potenziellen Blasenbildung verschärft. Diese Arbeit zeigt auf, welche möglichen Auswirkungen die Immobilientokeni- sierung auf die Immobilienblase haben wird. Dies kann die Stakeholder der Immobilienwirtschaft unterstützen, sich gegenüber der Immobilien- tokenisierung geeignet zu positionieren und aus wahrgenommenen Bedrohungen Chancen zu generieren. Im Ergebnis zeigt die Arbeit eine verstärkende Wirkung der Immobilientokenisierung auf die Immobilienblase. In Krisenzeiten könnte so das Platzen einer Immobilienblase einfacher ausgelöst werden. Ein weiteres Ergebnis ist, dass die Immobilientokenisierung eine höhere Nachfrage durch einen vereinfachten Zugang zu Immobilien bewirken würde. Jedoch ermöglicht die Technologie mittels Bedingungen den Zugang zu Immobilien- tokens zu kontrollieren und der Blasenbildung entgegenzuwirken.

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Standard strategic asset allocation procedures usually neglect market interaction. However, returns are not generated in a vacuum but are the result of the market's price discovery mechanism which is driven by investors' investment strategies. Evolutionary finance accounts for this and endogenizes asset prices. This paper develops a multi-asset evolutionary finance model. Requiring little more than dividend and interest rate data, it facilitates an interesting glimpse into the inner workings of financial markets and provides a valuable guide to this class of models. While traditional mean/variance optimization is static and concerned with finding the optimal asset allocation, evolutionary portfolio theory is dynamic and its focus is on finding the optimal investment strategy. This paper shows that yield-based strategies generate asset allocations that outperform competing alternatives. Therefore, strategic asset allocation approaches that rely on such an economic foundation are evolutionarily advantageous for multi-asset investors.

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Rund um den Globus sind die Kurse an den Finanzmärkten ins Minus gerutscht: Der Krieg in der Ukraine, hohe Teuerungsraten und Lieferengpässe drücken auf die Stimmung an den Börsen. Der Finanzexperte Thorsten Hens sagt: «Wir erleben gerade eine Zeitenwende an den Finanzmärkten.» «An den Börsen geht die Angst um» oder «Weltwirtschaft droht perfekter Sturm.» So lauten die Schlagzeilen aus der Finanzwelt in den letzten Tagen. Die Schweizer Börse steht mit einem Minus von elf Prozent seit Anfang Jahr noch vergleichsweise gut da. Andere Finanzplätze hat es noch schlimmer erwischt. Hohe Tagesverluste wecken bereits Erinnerungen an die Finanzkrise 2008 oder an die geplatzte Dotcom-Blase zu Beginn des Jahrtausends. Thorsten Hens forscht zu den Ursachen der aktuell ruppigen Börsenzeiten und möglichen Folgen für die Finanzwelt. Am Institut für Banking und Finance der Universität Zürich untersucht der Finanzprofessor die Psychologie des Investierens. Hens ist zudem außerordentlicher Professor für Finanzen an der Norwegischen Handelshochschule in Bergen, Norwegen.

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Sie kannten bisher nur steigende Kurse: Junge Menschen, die in den letzten Jahren an den Finanzmärkten zu investieren begonnen haben, verlieren das erste Mal viel Geld.

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